A kínai koronavírus nem recesszióhoz, hanem ösztönzéshez és még nagyobb adóssághoz vezet

Alicia Garcia Herrero, a Natixis Ázsia-csendes-óceáni fő közgazdász, Bruegel vezető ösztöndíj

A koronavírus kitörése újabb csapást kapott a kínai gazdaságnak, miután az üzleti bizalom javult azóta, hogy december első közepén bejelentették az első fázisú kereskedelmi megállapodást. Az, hogy a koronavírus milyen súlyos lehet a kínai gazdaság számára, nem csak a vírus kitörésének mértékétől és mélységétől, hanem a kormány válaszától is függ. A Kínai Népbank azonnali és merész reakciója a nyugodt piacoknak, amelynek likviditási injekciója 170 milliárd USD-vel egyenértékű, és azt mondja, hogy a kínai politikai döntéshozóknak nyomást gyakorolnak a koronavírus kitörésének a pénzügyi piacokra, az érzelmekre és a kínai gazdaságra gyakorolt ​​hatás mérséklésére. , általánosabban.

Sokan a SARS 2003-as kitörésének példáját mutatják be a koronavírusnak a kínai gazdaságra és azon túlmutató hatásainak becslésére. A valóság az, hogy Kína nagyon különbözik attól, ami 17 évvel ezelőtt volt. Először is, a szolgáltatási ágazat, különös tekintettel a szolgáltatások fogyasztására, manapság Kína legfontosabb növekedési motorja, amelynek a gazdasági növekedéshez való hozzájárulása közel 40% -kal nagyobb, mint 2003-ban. A SARS tapasztalatai alapján a szolgáltatási ágazat valószínűleg súlyosabban lesz érintett, mint a a feldolgozóipar, különösen a szállítás területén, amely továbbra is a szolgáltató gazdaság fontos része. A második ok az, hogy a befektetők bizalmát már alig sújtotta a kereskedelmi háború. A koronavírusnak már van befolyásoló hatása az érzelmekre, amely valószínűleg befolyásolja a tartós cikkek igényét, valamint a magánbefektetéseket. Ezen a kereslet-sokkon túl nem szabad elfelejteni, hogy negatív kínálati sokk következik be azon vállalatok nagy számára, amelyek még nem tudták kinyitni ajtóikat egy Hubei tartományban, amely a teljes kínai autótermelés 10% -át teszi ki, és kulcsfontosságú szállítási kapcsolat a Nyugat- és Kelet-Kínában. Ezenkívül a termelőüzemek hirtelen leállása más tartományokra is kiterjed.

Amellett, hogy a nagy negatív keresleti sokk, ezúttal és sokkal több, mint a SARS alatt, szintén ellátási sokk, a másik fontos különbség az, hogy Kína növekedése strukturális alapon növekedett - a népesség növekedése nyomán és az urbanizáció. Ma éppen ellenkezőleg van. Más szavakkal: a koronavírus gyengébb gazdaságot ér el, mint a SARS esetében. A fentiek alapján és feltételezve, hogy a koronavírus kitörése az első negyedévben történik - ami nagyon optimista feltételezés - nagyon várhatónak kell lennünk a gazdasági tevékenység gyors lelassulásának az első negyedévben, és fokozatos stabilizálódásra 2020 hátralévő részében. Ez egyértelmûen azt eredményezné, hogy Kína jóval a növekedés alatt maradjon, amelyet a Li Keqiang miniszterelnök néhány hónappal ezelőtt bejelentett, nevezetesen a növekedési rátát kissé 6% elõtt), és jóval közelebb áll az 5% -hoz, nem alacsonyabb szintnél.

Li Keqiang növekedési célja nemcsak a sajátja, hanem valójában olyan, amely biztosítja Xi Jinping elnök nagyon fontos, a nemzet megújulásának célját, nevezetesen Kína GDP-jének megkétszereződését 2010 és 2020 között. Tekintettel e cél elérésének fontosságára a A Néppárt 2021-es 100. évfordulója számomra világosnak tűnik számomra, hogy nem kell erőfeszítéseket tenni a cél elérése érdekében elég magas növekedési cél elérése érdekében. Ez az oka annak, hogy mind a következõ napokban, hetekben és hónapokban egyértelmûen laza keresletpolitikát várjunk a kínai kormánytól. Minél nagyobb a sokk, annál nagyobb a politika kiterjesztése a növekedési cél eléréséhez. Az ilyen szakpolitikai terjeszkedésnek azonban fontos korlátozása van, nevezetesen az infláció, amelyet egyes áruk korlátozott kínálata magasabbra nyomhat. Ez azt jelenti, hogy rövid távon a PBOC-k nem használhatják a legszembetűnőbb eszközt, nevezetesen a kamatlábak csökkentését, hanem a már bejelentett átmeneti likviditási injekciót, valamint a célzott hiteleket és az ablakok útmutatásait a finanszírozás le. Ez különösképpen szükséges azoknak az iparágaknak, amelyeket a koronavírus leginkább érint, és már látunk bejelentéseket az ilyen iparágak számára támogatott célzott PBoC-ról. Általánosabb értelemben az árfolyam lehet a leghatékonyabb keresleti politika, és utóbbi jeleit már látjuk, mivel az RMB gyorsan visszatér a 7 RMB és az USD közötti pszichológiai akadályhoz. Trumpnak nehéznek tűnik elítélni Kínát a jelenlegi manipulációval ilyen nehéz időben, így a helyiség nyilvánvalóan nyitott a további értékcsökkenéshez. Sőt, a gyengébb gazdasági alapok és a potenciálisan lazább monetáris politika lefelé nyomást gyakorol az RMB-re, így nehéz lesz azzal érvelni, hogy ez nem piacvezérelt folyamat. Végül célzott támogatások és potenciálisan infrastrukturális beruházások formájában fiskális politikákat is lehet használni.

Mint ilyen, arra számítunk, hogy a gyors politikai reakció elkerüli a növekedés hirtelen korrekcióját, hogy elérhető legyen a párt jövedelme megduplázódásának célja. Ez azt jelenti, hogy Kína 2020-as növekedése továbbra is 5,7–5,5% körül mozoghat, de kedvező következményekkel járhat. Az adósság továbbra is felhalmozódik a vállalatok, a kormány és még a háztartások számára is, mivel ösztönzik őket tartósabb termékek fogyasztására támogatások és kedvezmények révén. A nagyobb adóssággal járó olyan adósságú országok számára, mint például Kína, csak alacsonyabb potenciális növekedést jelenthet, mint az út. E tekintetben azt lehet állítani, hogy a koronavírus negatív következményei a kínai gazdaságra inkább középtávúak, mint azonnali lehetnek, és ennek oka egyszerűen a nagy ösztönzés, amelyet várakozásom szerint követni fog, és az abból fakadó elkerülhetetlen túlzott tőkeáttétel.

Ezt a cikket először Bruegel tette közzé a következő címen:

https://bruegel.org/2020/02/expect-massive-stimulus-further-leverage-for-china/